Политики предупреждают, что мировая экономика столкнулась с величайшей проблемой за последние десятилетия

Центральные банки сталкиваются с более сложной экономической ситуацией, чем за последние десятилетия, и им будет труднее искоренить высокую инфляцию, предупреждают высокопоставленные многосторонние чиновники и лица, определяющие денежно-кредитную политику.

Ведущие мировые экономические власти в эти выходные забили тревогу по поводу сил, работающих против Федеральной резервной системы, Европейского центрального банка и других центральных банков, поскольку они борются с самой сильной инфляцией за последние десятилетия. Выступая на ежегодном собрании руководителей центральных банков в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, многие говорили, что мировая экономика вступает в новую и более жесткую эру.

«По крайней мере, в течение следующих пяти лет разработка денежно-кредитной политики будет гораздо более сложной задачей, чем в течение двух десятилетий до начала пандемии», — заявила Financial Times заместитель директора-распорядителя МВФ Гита Гопинат.

«Мы находимся в среде, где потрясения предложения будут более неустойчивыми, чем мы привыкли, и это приведет к более дорогостоящим компромиссам в денежно-кредитной политике», — сказала она.

Темпы роста цен резко возросли, поскольку сбои в цепочке поставок из-за карантина из-за Covid-19 столкнулись с высоким потребительским спросом, подпитываемым беспрецедентной фискальной и монетарной поддержкой с начала пандемии. Полномасштабное вторжение России в Украину привело к ряду сырьевых шоков, которые привели к еще большему ограничению предложения и росту цен.

Эта динамика вынудила центральные банки агрессивно ужесточить денежно-кредитную политику, чтобы инфляция не стала еще более глубоко укоренившейся в мировой экономике. Но, учитывая их ограниченные возможности для решения проблем, связанных с поставками, многие опасаются, что им придется причинить гораздо больше экономических потерь, чем в прошлом, чтобы восстановить ценовую стабильность.

Дэвид Малпасс, президент Всемирного банка, предупредил, что инструменты центральных банков, особенно в странах с развитой экономикой, плохо подходят для преодоления инфляционного давления, связанного с предложением, которое является причиной значительной части недавнего всплеска инфляции.

«Повышение ставок должно конкурировать с большим количеством трений в экономике, поэтому я думаю, что это самая большая проблема, с которой они сталкиваются», — сказал он. «Вы повышаете ставки в надежде снизить инфляцию, но этому противодействуют многочисленные трения в цепочке поставок и производственном цикле».

Ключевые фигуры как в ФРС, так и в ЕЦБ дали «безоговорочные» обещания восстановить ценовую стабильность. Джей Пауэлл, председатель ФРС, в пятницу предупредил, что в результате вероятен «продолжительный период» медленного роста и ослабления рынка труда.

Гита Гопинатх из МВФ сказала, что участники продемонстрировали «смирение» в связи с огромной неопределенностью, с которой сталкивается мировая экономика.
Гита Гопинатх из МВФ сказала, что участники продемонстрировали «смирение» в связи с огромной неопределенностью, с которой сталкивается мировая экономика © Дэвид Пол Моррис/Bloomberg

Гопинатх предупредил, что ЕЦБ столкнулся с особенно острыми компромиссами; существует «реальный риск» того, что в Европе возникнет стагфляционная среда вялого роста и высокой инфляции, учитывая интенсивность энергетического кризиса, вызванного войной на Украине, сказала она.

Малпасс сказал, что развивающиеся экономики также особенно уязвимы, поскольку глобальные финансовые условия ужесточаются.

«Отчасти это связано с более высокими процентными ставками и большим непогашенным долгом, что увеличивает как стоимость обслуживания долга, так и затрудняет получение нового долга», — сказал он. «Дополнительная проблема заключается в том, что страны с развитой экономикой в ​​значительной степени используют глобальный капитал и энергетические ресурсы, создавая нехватку оборотного капитала для новых инвестиций. [elsewhere]».

Чудовищность экономической проблемы, стоящей перед центральными банками, была подытожена Чангён Ри, главой Банка Кореи, когда он сказал, что возвратится ли мир к среде с низкой инфляцией — это «вопрос на миллиард долларов».

Прорвавшись через жизнерадостную атмосферу среди посетителей Джексон-Хоул, которые из-за пандемии выжидали два года, чтобы пообщаться и обменяться идеями лицом к лицу, была всеобщая озабоченность тем, что мир и лежащие в его основе экономические отношения коренным образом изменились.

Резкий сдвиг в экономической динамике заставил участников задуматься. «В комнате много смирения [about] что мы знаем и чего мы не знаем, — сказал Гопинатх.

Мероприятие в мельчайших деталях выявило разломы, вызванные пандемией и вторжением России в Украину.

«У нас есть энергетический кризис, у нас есть продовольственный кризис, у нас есть кризис цепочки поставок и у нас есть война, и все это имеет глубокие последствия для экономических показателей мира, для природы, в которой мир взаимосвязан и наиболее важно, учитывая относительные цены на многие и многие вещи», — сказал Джейкоб Френкель, бывший управляющий Банка Израиля, который возглавляет совет «Группы 30», независимого консорциума бывших политиков.

Ситуация осложняется сомнениями в том, насколько ужесточение политики необходимо перед лицом непредсказуемых колебаний предложения и, в свою очередь, цен.

«В настоящее время нам приходится принимать решения на фоне высокой неопределенности», — сказал Томас Джордан, председатель Национального банка Швейцарии. «Интерпретировать текущие данные сложно, и трудно провести различие между временным и устойчивым инфляционным давлением».

По словам Шнабеля из ЕЦБ, следующие несколько лет рискуют стать известными как «Великая волатильность» — в отличие от последних двух десятилетий, которые экономисты назвали «Великой умеренностью» из-за относительно спокойной динамики.

Многие чиновники пришли к выводу, что структурные силы, которые сдерживали ценовое давление, — главным образом глобализация и изобилие рабочей силы — обратились вспять.

«Мировая экономика, похоже, находится на пороге исторических изменений, поскольку многие попутные ветры совокупного предложения, которые сдерживали инфляцию, похоже, превратятся во встречные ветры», — предупредил Агустин Карстенс, генеральный менеджер Банка международных расчетов. «Если это так, то недавний рост инфляционного давления может оказаться более устойчивым».

Скептики этой точки зрения говорят, что они уверены, что ведущие центральные банки мира смогут предотвратить укоренившуюся высокую инфляцию.

«Вопрос, на котором должны сосредоточиться центральные банки, заключается не в установлении доверия к инфляции», — сказал Адам Позен, президент Института международной экономики Петерсона. «Вопрос заключается в том, чтобы переделать стратегию и цели по инфляции для мира, в котором у вас будут более частые и более серьезные негативные шоки предложения».

Целевой показатель инфляции в 2 процента, которого центральные банки в странах с развитой экономикой в ​​основном соблюдали на протяжении десятилетий, неоднократно упоминался на протяжении всей конференции, и экономисты предполагали, что его, возможно, необходимо адаптировать к более раздробленной глобальной экономике.

Задолго до резкого скачка инфляции ФРС в 2020 году объявила, что будет таргетировать инфляцию на среднем уровне 2% с течением времени, чтобы компенсировать прошлые периоды недостижения цели. В прошлом году ЕЦБ заявил, что допустит временное повышение инфляции выше 2 процентов.

Многие экономисты выступали за целевой показатель инфляции в 3 процента. По словам Стефани Ааронсон, бывшего сотрудника ФРС, ныне работающего в Институте Брукингса, это дало бы центральным банкам больше гибкости, позволяющей не ограничиваться шоками предложения и поддерживать экономику во время спадов.

«Если вы приближаетесь к 2 процентам и можете сократить необходимый вам уровень низкого роста, а также перейти к лучшему режиму в долгосрочной перспективе, потому что вы менее ограничены нулевой нижней границей, мне кажется как беспроигрышный вариант», — сказал в интервью Морис Обстфельд, бывший главный экономист МВФ.

Когда и как центральный банк, такой как ФРС и другие центральные банки, будет подходить к изменению своих мандатов, будет иметь решающее значение, учитывая их слабый контроль над инфляцией и риск того, что ожидания домохозяйств и бизнеса в отношении будущего повышения цен могут укорениться.

Карен Дайнан, профессор экономики Гарвардского университета, которая ранее работала в центральном банке США, сказала, что для ФРС и ее коллег было бы «очень рискованно» даже поднимать эту тему, пока они не обуздают инфляцию.

«Им нужно сделать все возможное, чтобы сохранить доверие к себе — и, возможно, в некоторых случаях восстановить его — но им придется хорошенько подумать о том, какой должна быть эта новая цель».

Leave a Comment